Prime mäklare - Prime brokerage

Deltagare på finansmarknaden

Prime brokerage är det generiska namnet på ett paket med tjänster som erbjuds av investeringsbanker , kapitalförvaltningsföretag och värdepappershandlare för att säkra fonder som behöver förmågan att låna värdepapper och kontanter för att kunna investera på nettad basis och uppnå en absolut avkastning . Den primära mäklaren tillhandahåller en centraliserad värdepappersröjningsfacilitet för hedgefonden så att hedgefondens säkerhetskrav nettas över alla affärer som hanteras av den primära mäklaren. Dessa två funktioner är fördelaktiga för sina kunder.

Den främsta mäklaren drar nytta av att tjäna avgifter ("spridningar") för att finansiera kundens marginalerade långa och korta kontanter och säkerhetspositioner och genom att i vissa fall ta ut avgifter för clearing och andra tjänster. Det tjänar också pengar genom att omprioritera de marginella portföljerna för de hedgefonder som för närvarande servas och ta ut ränta på de lånande värdepapper och andra investeringar.

tjänster

Varje klient på marknaden för en primär mäklare kommer att ha vissa tekniska behov relaterade till hanteringen av sin portfölj. Dessa kan vara så enkla som dagliga uttalanden eller så komplicerade som realtidsportföljrapportering, och klienten måste arbeta nära med huvudmäklaren för att säkerställa att dess behov tillgodoses. Vissa främsta mäklare erbjuder mer specialiserade tjänster till vissa kunder.

Exempelvis kan en primär mäklare också handla om att hyra kontorslokaler till hedgefonder, samt inkludera tjänster på plats som en del av arrangemanget. Riskhantering och konsulttjänster kan vara bland dessa, särskilt om hedgefonden just har startat sin verksamhet.

Följande tjänster samlas vanligtvis i Prime Brokerage-paketet:

  • Global vårdnad (inklusive clearing, vårdnad och service av tillgångar)
  • Värdepappersutlåning
  • Finansiering (för att underlätta utnyttjandet av klienttillgångar)
  • Anpassad teknologi (förse hedgefondförvaltare med portföljrapportering som behövs för att effektivt hantera pengar)
  • Operativt stöd (primära mäklare fungerar som en hedgefunds primära verksamhetskontakt med alla andra mäklare)

Dessutom tillhandahåller vissa primära mäklare ytterligare "mervärde" -tjänster, som kan innehålla några eller alla av följande:

  • Introduktion av kapital - En process där den primära mäklaren försöker introducera sina hedgefondskunder för kvalificerade hedgefondinvesterare som har intresse av att utforska nya möjligheter att göra hedgefonder.
  • Kontorsuthyrning och service - Vissa primära mäklare hyr ut kommersiella fastigheter och hyr sedan ut block av utrymme för att säkra hyresgäster. Dessa främsta mäklare tillhandahåller vanligtvis en svit med tjänster på plats för kunder som använder sitt utrymme. Detta kallas vanligtvis ett "hedgefondhotell".
  • Rådgivningstjänster för riskhantering - Tillhandahållande av riskanalyssteknik, ibland kompletterat med konsultation av äldre riskpersonal.
  • Konsulttjänster - En rad konsulttjänster / rådgivningstjänster, vanligtvis tillhandahållna till "startande" hedgefonder, och fokuserade på frågor som är förknippade med reglerande etableringskrav i den jurisdiktion där hedgefondförvaltaren kommer att vara bosatt, samt i jurisdiktion s) där fonden själv kommer att ha hemvist.

Historia

De grundläggande tjänsterna som erbjuds av en primär mäklare ger en pengehanterare förmågan att handla med flera mäklarehus samtidigt som de på ett centraliserat masterkonto hos sin primära mäklare upprätthåller alla hedgefondens kontanter och värdepapper. Dessutom erbjuder den primära mäklaren aktielånstjänster, portföljrapportering, konsoliderad kontanthantering och andra tjänster. I grund och botten befriade den främsta mäklaren pengarförvaltaren från de mer tidskrävande och dyra aspekterna av att driva en fond. Dessa tjänster fungerade eftersom de också tillät pengehanteraren att upprätthålla relationer med flera mäklarehus för IPO-tilldelningar, forskning, bästa utförande, konferensåtkomst och andra produkter.

Konceptet och termen "prime brokerage" tillskrivs generellt den amerikanska mäklarehandlaren Furman Selz i slutet av 1970-talet. Den första hedgefondverksamheten tillskrivs emellertid Alfred Winslow Jones 1949. På den pre-prime mäklarmarknaden var portföljförvaltning en betydande utmaning; pengarförvaltare var tvungna att hålla reda på alla sina egna branscher, konsolidera sina positioner och beräkna deras resultat oavsett vilka mäklare som utförde dessa affärer eller behöll dessa positioner. Konceptet sågs omedelbart framgångsrikt och kopierades snabbt av de dominerande utbuktningsföretag som Morgan Stanley , Bear Stearns , Merrill Lynch , Credit Suisse , Citigroup och Goldman Sachs . I det här framväxande stadiet var hedgefonder mycket mindre än de är i dag och var främst amerikanska inhemska lånekortsfonder . Den första främsta mäklareverksamheten utanför USA skapades av Merrill Lynchs kontor i London i slutet av 1980-talet. Efter finanskrisen 2007 - 09 kom nya aktörer på marknaden med förvaringsbaserade premieutbud.

1980- till 2000-talet

Genom 1980-talet och 1990-talet prime brokerage var till stor del en aktier baserad produkt, även om olika prime brokers gjorde komplettera sina kärn aktier kapacitet med grundläggande bond clearing och förvar. Dessutom kompletterade primära mäklare sin operativa funktion genom att tillhandahålla portföljrapportering; initialt av messenger, sedan via fax och idag över webben. Under åren har prime mäklare utvidgat sina produkt- och tjänsteerbjudanden till att omfatta hela eller hela hela utbudet av ränte- och derivatprodukter, såväl som valutaprodukter och terminsprodukter.

När hedgefonder spridde sig globalt genom 1990-talet och 2000-talet, blev den främsta mäklaren ett alltmer konkurrenskraftigt område och en viktig bidragsgivare till den totala lönsamheten för investeringsbankverksamheten. Från och med 2006 rapporterar de mest framgångsrika investeringsbankerna över två miljarder dollar i årliga intäkter direkt hänförliga till deras främsta mäklareverksamhet (källa: Morgan Stanley och Goldman Sachs årsredovisningar 2006).

Finanskrisen 2007–09

Den finansiella krisen 2007-09 förde väsentlig förändring till marknaden för prime brokerage-tjänster, eftersom många mäklare och banker omstruktureras och kunder, oroliga för sin kreditrisk till sina prime brokers, sökt att diversifiera sin motpartsexponeringen från många av deras historiska enda eller dubbla primära mäklare-relationer

Omstruktureringstransaktioner 2008 inkluderade upptagandet av Bear Stearns i JP Morgan, förvärvet av tillgångarna till Lehman Brothers i USA av Barclays, förvärvet av Merrill Lynch av Bank of America och förvärvet av vissa Lehman Brothers tillgångar i Europa och Asien. av Nomura . Motpartsdiversificering såg de största flödena av klienttillgångar från Morgan Stanley och Goldman Sachs (de två företagen som historiskt sett hade den största andelen av verksamheten och därför hade mest exponering för diversifieringsprocessen), och till företag som uppfattades, vid den tiden, för att vara den mest kreditvärdiga. Bankerna som fångade dessa flöden i största grad var Credit Suisse, JP Morgan och Deutsche Bank. Under dessa marknadsförändringar lanserade HSBC en förstklassig mäklareverksamhet under 2009, "HSBC Prime Services", som byggde sin främsta mäklarplattform ur sin förvaringsverksamhet.

Motpartsrisker

Det främsta mäklarlandskapet har dramatiskt förändrats sedan Lehman Brothers kollaps i september 2008. Hedgefonder som fick marginalfinansiering från Lehman Brothers kunde inte dra tillbaka sina säkerheter när Lehman ansökte om kapitel 11 konkursskydd på grund av brist på regler för tillgångsskydd (t.ex. 15c3 i USA) i Storbritannien. Detta var en av många faktorer som ledde till en enorm neddelning av kapitalmarknaderna under finanskrisen 2008.

Vid Lehmans kollaps insåg investerare att ingen primär mäklare var för stor för att misslyckas och sprider sin motpartsrisk över flera primära mäklare, särskilt de med starka kapitalreserver. Denna trend mot multi-prime mäklare är inte heller utan problem. Ur operativt perspektiv lägger det till lite komplexitet och hedgefonder måste investera i teknik och extra resurser för att hantera de olika relationerna. Ur investerarnas synvinkel lägger multi-prime mäklaren också till viss komplexitet till due diligence eftersom det blir mycket komplicerat att genomföra korrekt tillgångsavstämning mellan fondens administratör och dess motparter.

avgifter

Prime-mäklare tar inte ut en avgift för det paket med tjänster som de tillhandahåller till hedgefonder. Snarare kommer intäkter vanligtvis från tre källor: spridning på finansiering (inklusive aktielån), handelsprovisioner och avgifter för avveckling av transaktioner som görs bort från den främsta mäklaren. Finansierings- och utlåningsspreadar, som debiteras i basispoäng på värdet på klientlån (debetsaldo), kundinlåning (kreditbalanser), kundförsäljning (korta saldon) och syntetiska finansieringsprodukter som swappar och CFD: er ( kontrakt om skillnad ), utgör den stora majoriteten av de främsta mäklareintäkterna.

Därför representerar kunder som gör betydande kortsäljning eller hävstång mer lukrativa möjligheter än klienter som gör mindre kortsäljning och / eller utnyttjar minimal hävstångseffekt. Kunder vars marknadsverksamhet huvudsakligen ränte -orienterade allmänhet producera mindre prime brokerage intäkter, men kan ändå medför några betydande ekonomiska möjligheter i repan , valuta (fx), terminer, och flödes affärsområden investmentbank.

risker

Prime Brokers underlättar hedgefondernas hävstångseffekt, främst genom lån som är säkrade genom de långa positionerna hos sina kunder. I detta avseende utsätts Prime Broker för risken för förlust i händelse av att värdet på säkerheter som hålls som säkerhet sjunker under lånevärdet och kunden inte kan återbetala underskottet. Andra former av risker som ingår i Prime Brokerage inkluderar operativ risk och renommérisk.

Stora främsta mäklareföretag övervakar idag vanligtvis risken inom kundportföljer genom husdesignade "riskbaserade" marginalmetoder som tar hänsyn till den värsta förlusten av en portfölj baserad på likviditet, koncentration, ägande, makroekonomiska, investeringsstrategier och andra risker i portföljen . Dessa riskscenarier involverar vanligtvis en definierad uppsättning av stresstestscenarier, regler som möjliggör riskförskjutningar mellan den teoretiska vinsten och förlusterna (P & L) i dessa stresstestscenarier för produkter av en gemensam underligare och kompensationer mellan grupper av teoretiska P & L: er baserade på korrelationer.

Likviditetsstraff kan fastställas med hjälp av en tumregel för dag-till-likvidation att 10% av den dagliga handelsvolymen kan likvideras utan försenat inflytande på priset. Därför antas en position 1x den dagliga handelsvolymen ta 10 arbetsdagar att likvidera.

Stresstestning innebär att man kör en serie scenarier som identifierar de teoretiska vinsterna eller förlusterna för varje position på grund av negativa marknadshändelser.

Exempel på stresstestscenarier inkluderar:

Marginalmetoder

Se även

referenser