David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26 januari 1954 - 5 maj 2021) var en amerikansk investerare, fondförvaltare och filantrop. Han var investeringschef vid Yale University från 1985 till sin död i maj 2021.

Swensen var ansvarig för att förvalta och investera Yales kapitalförvaltningstillgångar och investeringsfonder , som uppgick till 25,4 miljarder dollar från och med september 2016. Från och med september 2019 är det totala beloppet 30,3 miljarder dollar. Han ansågs vara den högst betalda medarbetaren i Yale och ledde ett team på cirka 30 anställda. Han uppfann Yale -modellen med Dean Takahashi , en tillämpning av den moderna portföljteorin som vanligtvis är känd i investeringsvärlden som "Endowment Model". Hans investera filosofi har kallats den "Swensen Approach" och är unikt genom att det betonar allokering av kapital i Treasury inflation skydd värdepapper , statsobligationer, fastighetsfonder, tillväxtmarknader aktier, inhemska lager, och utvecklingsländer internationella aktier.

Hans investeringsframgång med Yale Endowment har väckt uppmärksamhet hos Wall Street portföljförvaltare och andra universitet. "Han är där uppe med John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham och [David] Dodd som en viktig kraft i investeringshantering", säger Byron Wien , en mångårig Wall Street -strateg. Investeringschefer från universitet som Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan och University of Pennsylvania har antagit hans fördelningsstrategier för blandad framgång. Under Swensens ledning såg Yale Endowment en genomsnittlig årlig avkastning på 11,8 procent från 1999 till 2009. Från och med räkenskapsåret 2016 hade Yales belopp ökat med 3,4%, det mesta av någon Ivy League -skola, enligt Institutional Investor .

Swensen blev trea på aiCIO 2012, en lista över de 100 mest inflytelserika institutionella investerarna i världen. År 2008 blev han invald i Institutional Investors Alpha : s Hedge Fund Manager Hall of Fame.

tidigt liv och utbildning

David Frederick Swensen föddes i Ames, Iowa , den 26 januari 1954 och växte upp i River Falls, Wisconsin . Hans far, Richard David "Dick" Swensen, var kemiprofessor och dekan vid University of Wisconsin-River Falls. Hans mor, Grace Marie (Hartman), efter att ha vuxit upp sex barn, blev en luthersk minister. Efter examen från River Falls High School 1971 valde Swensen att stanna i sin hemstad River Falls och ta sin BA och BS 1975 från University of Wisconsin-River Falls där hans far Richard Swensen var professor. Swensen tog en doktorsexamen i ekonomi vid Yale, där han skrev sin avhandling , A Model for the Valuation of Corporate Bonds . En av Swensens avhandlingsrådgivare på Yale var James Tobin , en ekonomisk topprådgivare för John F. Kennedy -administrationen och en framtida nobelprisvinnare i ekonomi. Enligt Charles Ellis, grundare av Greenwich Associates och tidigare ordförande i Yales investeringskommitté, "När det snöade, gick David till Jims hus för att skotta trottoaren". James Tobins Nobelpris var bland annat för hans bidrag i skapandet av Modern Portfolio Theory. Swensen fascinerades av idén om Modern Portfolio Theory. Under sitt återföreningstal 2018 sa Swensen: "För en given avkastningsnivå, om du diversifierar kan du få den avkastningen med lägre risk. För en viss risknivå, om du diversifierar kan du få en högre avkastning. Det är ganska coolt! Gratis lunch!"

Investeringskarriär

Swensen började sin investeringskarriär i början av 1980-talet och har sedan dess gett råd till Carnegie Corporation , New York Stock Exchange , Howard Hughes Medical Institute , Courtauld Institute of Art , Yale-New Haven Hospital , The Investment Fund for Foundations (TIFF) ), Edna McConnell Clark Foundation och staterna Connecticut och Massachusetts .

Bröderna Salomon

Efter sitt akademiska intresse för värdering av företagsobligationer gick Swensen med i Salomon Brothers 1980. Detta karriärförslag föreslogs av en investeringsbanker från Salomon Brothers och Yale -alumner, Gene Dattel, som var djupt imponerad av Swensen. 1981 arbetade Swensen som associerad med företagsfinansiering för Salomon Brothers för att strukturera världens första valutaswapavtal, ett avtal mellan IBM och Världsbanken som gjorde det möjligt för IBM att säkra sin exponering mot schweiziska franc och tyska mark och Världsbanken för att ta lån. i dessa valutor mer effektivt.

Bröderna Lehman

Innan han började hos Yale 1985 tillbringade Swensen tre år på Wall Street som senior vice president på Lehman Brothers , som specialiserade sig på företagets swapaktiviteter , där hans arbete fokuserade på att utveckla nya finansiella produkter. Swensen konstruerade den första valutaswap-transaktionen enligt When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management av Roger Lowenstein .

Yale University begåvning

Swensen utnyttjades för att fungera som Yale -begåvningschef vid 31 års ålder 1985. Denna tjänst erbjöds av Swensens andra avhandlingsrådgivare, Yales provost, William Brainard . Swensens kandidatur föreslogs av James Tobin, som trots sin tidigare elevs unga ålder trodde att han kunde vara rätt person. Swensen tvekade om att ta jobbet först, eftersom han inte visste mycket om portföljförvaltning bortsett från sina studier på forskarskolan. Ändå övertygade Brainard honom om att ta positionen och Swensen började den 1 april 1985 med att ta en lönesänkning på 80%. Ett år senare, 1986, fick han sällskap av Yale College och School of Management examen Dean Takahashi, som snart blev Swensens betrodda ställföreträdare. 1985, när Swensen började förvalta kapitalet, var det värt 1 miljard dollar; 2019 var det värt 29,4 miljarder dollar.

Från och med 2005 hade fonden förvaltat en årlig avkastning på 16,1%. Han har kallats "Yales man på 8 miljarder dollar" för att han uppnått nästan 8 miljarder dollar för högskolefördelningen från 1985 till 2005. Enligt tidigare Yale -president, ekonom Richard Levin , är Swensens "bidrag" till Yale större än summan av alla donationer som gjorts på mer än två decennier. "Vi har just gjort det bättre", säger Levin, på grund av Swensens "otroliga förmåga" att välja de bästa utomstående penningförvaltarna. Swensens tidigare medarbetare, som senare blev förvaltare av andra kapitalfonder - inklusive MIT , Stanford och Princeton - visade också imponerande resultat i att multiplicera fondförmögenheten.

I september 2014 började Swensen flytta bort Yale -kapitalet från investeringar i företag som har ett stort växthusavtryck och uttryckte Yales preferenser i ett brev till kapitalförvaltarna. I brevet bad de dem att överväga effekterna av sina investeringar på klimatförändringarna och avstå från att investera i företag som inte gör rimliga ansträngningar för att minska koldioxidutsläppen. Denna metod karakteriserades av Swensen som ett mer subtilt och flexibelt tillvägagångssätt, i motsats till direkt avyttring.

Swensen skapade rubriker den 5 mars 2018 för att ha argumenterat med chefredaktören för Yale Daily News . Swensen kallade chefredaktören en "fegis" för att ha tagit bort en felaktig mening och tagit bort en fotnot i en redaktion som han lämnade till tidningen; hans krönika, som han krävde publiceras oredigerad, svarade på en studentinlärning som kritiserade företag som påstås ha i Yale-portföljen.

Investeringsfilosofi

Den 28 januari 2009 publicerade Swensen och Michael Schmidt, finansanalytiker på Yale, en publicerad artikel i New York Times med titeln "News You Can Endow" som diskuterar idén om att tidningsorganisationer drivs som ideella organisationer. Den 13 augusti 2011 publicerade David Swensen en redaktion i The New York Times med titeln "The Mutual Fund Merry-Go-Round", om hur förvaltningsbolagens strävan efter vinst skapar en intressekonflikt med förtroendeansvar för deras investerare. Annonseringen av Morningstar -betyg leder investerare att jaga förbi ledare och rulla ut pengar från nyligen nedgraderade eller dåligt rankade fonder till nyligen uppgraderade eller högt rankade fonder. Resultatet motsvarar att köpa högt och sälja lågt och resultera i avkastning för en typisk investerare som är mycket sämre än att helt enkelt köpa och inneha fonderna själva, särskilt för mycket volatila områden som teknikfonder. Människor skulle göra det bättre att fokusera på diversifiering mellan sektorer och tillgångsklasser, som är de viktigaste faktorerna för långsiktiga resultat.

Yale -modellen

Swensen har varit rådgivare till Yale Endowment sedan 1985, efter att ha tagit sin doktorsexamen från skolan, myntade han sin investeringsfilosofi "The Yale Model".

Yale -modellen , ibland känd som Endowment Model , utvecklades av David Swensen och Dean Takahashi och beskrivs i Swensens bok Pioneering Portfolio Management . Den består i stort av att dela upp en portfölj i fem eller sex ungefär lika delar och investera var och en i en annan tillgångsklass. Centralt i Yale -modellen är en bred diversifiering och en aktieorientering, vilket undviker tillgångsklasser med låg förväntad avkastning som räntor och råvaror .

Särskilt revolutionerande på den tiden var hans erkännande av att likviditet är en dålig sak att undvika snarare än en bra sak att söka efter, eftersom det kommer till ett tungt pris i form av lägre avkastning. Yale -modellen kännetecknas således av en relativt stor exponering mot tillgångsklasser som private equity jämfört med mer traditionella portföljer. Modellen kännetecknas också av ett stort förtroende för investeringsförvaltare i dessa specialiserade tillgångsklasser, en egenskap som har gjort val av förvaltare på Yale till en berömt noggrann process.

Denna typ av investeringar - som bara tilldelar en liten summa till traditionella amerikanska aktier och obligationer och mer till alternativa investeringar - följs av många större anslag och stiftelser och är därför också känd som "Kapitalmodellen" (för investeringar).

Strax efter chefen för Yale -investeringskontoret sökte Swensen tillsammans med Takahashi investeringar som skulle möjliggöra både diversifiering och högre avkastning. De implementerade också strategier som skulle dra nytta av begåvningssärdrag: presumtion om evighet, skattebefriad status, samt framstående och hängivna alumner i finansvärlden. Därför gjordes investeringar i riskkapitalföretag, teknikföretag och hedgefonder. I de tidiga stadierna hanterade inte många företag typer av tillgångar Swensen var intresserad av. För att investera i sådana tillgångar hjälpte han först till att skapa dessa tillgångar genom att bli riskkapitalist för riskkapitalister. Från och med 2019 är cirka 60% av Yale -kapitalportföljen allokerad till alternativa investeringar som hedgefonder, riskkapital och private equity.

Kritik av begåvningsmodellen

Efter att Harvards begåvning sjönk rekord med 30% till 26 miljarder dollar under slutet av juni 2009, fann en rapport på 81 sidor som släpptes i maj 2010 att "Kapitalmodellen för investeringar är trasig. Oavsett vilka långsiktiga vinster det kan ha gett för högskolor och universiteten i det förflutna måste nu vägas mer fullständigt mot dess kostnader - till campus, till samhällen och till det bredare finansiella systemet som har utsatts för en så stor påfrestning. " I en videointervju hävdar Mark W. Yusko, grundare av Morgan Creek Capital Management, en av veteranerna i investeringsmodellen, att ett år där anslag inte gick bättre utan snarare "knyter alla andra" inte bryter kapitalmodellen. Enligt Yusko är kapitalmodellen fortfarande det mest lönsamma förslaget för långsiktiga investerare. Investerare skulle också inse att mark-to-market rapportering har en större inverkan på rapporterade resultat än tidigare.

Många institutionella investerare har försökt att replikera Swensen Approach och Yale -modellen för att passa sina hedgefonder, pensionsfonder och kapital, men har inte sett samma resultat.

Okonventionell framgång

2005 skrev Swensen en bok som heter Okonventionell framgång, som är en investeringsguide för den enskilde investeraren. Den allmänna strategin som han presenterar kan kokas ner till följande tre huvudpunkter:

• Investeraren bör bygga upp en portfölj med pengar fördelade på 6 kärnkategorier, diversifiera dem och förspänna sig mot aktiesektionerna.
• Investeraren bör regelbundet balansera portföljen ( balansera tillbaka till de ursprungliga viktningarna för tillgångsklasserna i portföljen).
• I avsaknad av förtroende för en marknad ledande strategi, investera i billiga indexfonder och börshandlade fonder . Investeraren bör vara mycket uppmärksam på kostnaderna eftersom vissa index är dåligt konstruerade och vissa fondbolag tar ut alltför höga avgifter (eller genererar stora skatteskulder).

Han hånar många fondbolag för att ta ut alltför höga avgifter och inte leva upp till deras förtroendeansvar. Han lyfter fram intressekonflikten i fonderna och hävdar att de vill ha höga avgifter och fonder med hög omsättning medan investerare vill ha motsatsen.

Privatliv

Swensen bodde i Killingworth, Connecticut . Några Yale -alumner hade genomfört en kampanj för att döpa en av två nya bostadskollegier efter Swensen; de två bostadskollegierna fick slutligen namnet efter Benjamin Franklin och Pauli Murray.

Swensen undervisade i kapitalförvaltning vid Yale College och vid Yale School of Management . Han var stipendiat vid Berkeley College och införlivare av Elizabethan Club .

Swensen dog av njurcancer på Yale New Haven Hospital den 5 maj 2021, 67 år gammal.

Politiska och ekonomiska åsikter

I februari 2009 var Swensen namngavs till en tvåårsperiod på president Barack Obamas 's ekonomiska återhämtnings Advisory Board , som han tjänade 2009-2011.

Synpunkter på kapitalmarknaderna

Under en intervju med Yales internationella finanscentrum sade han att kapitalmarknaderna skulle ha det mycket bättre under Glass – Steagall -lagstiftningen (bestämmelser i den amerikanska banklagen från 1933 som begränsar interaktionen mellan aktieverksamhet inom affärs- och investeringsbanker). Han förklarade att "affärsbanken tjänar en mycket viktig och användbar funktion: insamling av insättningar och lån, och om vi definierar den funktionen mycket snävt och reglerar den mycket tungt och krävde att den behöll en hög kapitalnivå skulle kapitalmiljön vara mycket säkrare. "

Arv och ära

Swensen vann många utmärkelser för sin investering och hantering av Yales begåvning. 2012 vann han Yale -medaljen för "enastående individuell service till universitetet." 2008 tilldelades han American Academy of Arts & Sciences Fellowship och året innan, Mory's Cup för "iögonfallande service till Yale." 2007 tilldelades han Hopkinsmedaljen "för engagemang, hängivenhet och lojalitet mot Hopkins School ." 2004 vann han Institutional Investor Award for Excellence in Investment Management.

2008 togs han in i Institutional Investors Alpha's Hedge Fund Manager Hall of Fame tillsammans med Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman och Steven A. Cohen .

Se även

• Lista över University of Wisconsin-River Falls-människor
• Lista över Yale University -alumner

Bibliografi

• Banbrytande portföljförvaltning: en okonventionell strategi för institutionella investeringar (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
• Okonventionell framgång: En grundläggande strategi för personliga investeringar (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Referenser

externa länkar

• ECON 252 Föreläsning 9 gästföreläsning av Swensen vid Yale University
• Yale University biografi
• Brookings Institution förvaltningsbiografi
• Yale Alumni Magazine : "Yales man på 8 miljarder dollar"
• New York Times : "For Yales Money Man, a Higher Calling"
• National Public Radio : "Yales Money Guru delar visdom med massor"
• National Public Radio : "Yale Money Whiz delar tips om hur man odlar ett boägg (3/4/08)"
• National Public Radio : "Trots förluster litar Star Investor på aktier (3/4/09)"