Valutareserver - Foreign exchange reserves

Valutareserver (även kallade valutareserver eller valutareserver ) är kontanter och andra reservtillgångar, till exempel guld som innehas av en centralbank eller annan monetär myndighet som främst är tillgängliga för att balansera landets betalningar , påverkar valutakursen i dess valuta, och för att upprätthålla förtroendet för finansmarknaderna. Reserver innehas i en eller flera reservvalutor , numera mestadels amerikanska dollar och i mindre utsträckning euron .

Valutareservtillgångar kan bestå av sedlar , insättningar och statspapper i reservvalutan, till exempel obligationer och statsskuldväxlar . Vissa länder har en del av sina reserver i guld , och speciella dragningsrätter anses också vara reservtillgångar. Ofta, för enkelhets skull, behålls kontanterna eller värdepapperen av reservens centralbank eller annan valuta och "innehav" i främmande land är märkta eller på annat sätt identifierade som tillhörande det andra landet utan att de faktiskt lämnar valvet i den centrala Bank. Då och då kan de fysiskt flyttas till hemmet eller ett annat land.

Normalt betalas inte ränta på utländska kontanter, inte heller på guldinnehav, men centralbanken tjänar vanligtvis ränta på statspapper. Centralbanken kan dock göra vinst på en värdeminskning av den utländska valutan eller drabbas av en förlust på dess förstärkning. Centralbanken har också möjlighetskostnader att behålla reservtillgångarna (särskilt kontantinnehav) och förvaring, säkerhetskostnader etc.

Definition

Reserver av SDR, forex och guld 2006
Valutareserver minus utlandsskulder 2011

Valutareserver är också kända som reservtillgångar och inkluderar utländska sedlar , utländska bankinlåning, utländska statsskuldväxlar och korta och långsiktiga utländska statspapper, samt guldreserver , särskilda dragningsrätter (SDR) och Internationella valutafonden ( IMF) reserverade positioner.

I en centralbankens konton som valutareserv kallas reservtillgångar i kapitalkonto i betalningsbalansen och kan märkas som valutareserv i tillgångar genom funktionell kategori. När det gäller klassificering av finansiella tillgångar kan reservtillgångar klassificeras som guldmynt, oallokerade guldkonton, särskilda dragningsrätter , valuta, reservposition i IMF, interbankposition, andra överlåtbara insättningar, andra insättningar, skuldpapper , lån , eget kapital (noterat och onoterade), investeringsfondaktier och finansiella derivat , såsom terminskontrakt och optioner . Det finns ingen motsvarighet för reservtillgångar i skulder i International Investment Position. Vanligtvis, när den monetära myndigheten i ett land har någon form av ansvar, kommer detta att ingå i andra kategorier, till exempel andra investeringar. I centralbankens balansräkning är valutareserver tillgångar tillsammans med inhemsk kredit.

Ändamål

Valutasammansättning av officiella valutareserver (2000-2019), i biljoner US-dollar

Vanligtvis är en av de kritiska funktionerna för ett lands centralbank reservförvaltning , för att säkerställa att centralbanken har kontroll över tillräckliga utländska tillgångar för att uppfylla nationella mål. Dessa mål kan innefatta:

  • stödja och upprätthålla förtroendet för den nationella politiken för valutahantering och valutakurser,
  • begränsa yttre sårbarhet för chocker under kris eller när tillgången till upplåning begränsas, och därmed -
    • ge marknaderna ett förtroende,
    • demonstrera stöd för den inhemska valutan,
    • bistå regeringen med att tillgodose sina valutakrav och externa skuldförpliktelser, och
    • behålla en reserv för potentiella nationella katastrofer eller nödsituationer.

Reservresurser gör det möjligt för en centralbank att köpa den inhemska valutan, som anses vara en skuld för centralbanken (eftersom den skriver ut pengar eller fiat -valutan som IOU ). Således kan mängden valutareserver förändras när en centralbank genomför penningpolitiken , men denna dynamik bör analyseras generellt i samband med kapitalrörlighetsnivån, växelkursregimen och andra faktorer. Detta är känt som trilemma eller omöjlig treenighet . Därför skulle ett land med fast valutakurs inte kunna genomföra en oberoende penningpolitik i en värld med perfekt kapitalmobilitet .

En centralbank som väljer att genomföra en fast växelkurspolitik kan möta en situation där utbud och efterfrågan tenderar att pressa valutans värde lägre eller högre (en ökning av efterfrågan på valutan tenderar att pressa dess värde högre, och en minska lägre) och därmed skulle centralbanken behöva använda reserver för att behålla sin fasta växelkurs. Under perfekt kapitalrörlighet är förändringen av reserver en tillfällig åtgärd, eftersom den fasta växelkursen knyter den inhemska penningpolitiken till basvalutans land . På lång sikt måste därför penningpolitiken justeras för att vara förenlig med basvalutans land. Utan det kommer landet att uppleva utflöden eller inflöden av kapital. Fasta pinnar användes vanligtvis som en form av penningpolitik, eftersom koppling av den inhemska valutan till en valuta i ett land med lägre inflation bör vanligtvis säkerställa konvergens av priser.

I en ren flexibel växelkursregim eller flytande växelkursregimen ingriper centralbanken inte i valutakursdynamiken; därför bestäms växelkursen av marknaden. Teoretiskt sett är det i detta fall inte nödvändigt med reserver. Andra penningpolitiska instrument används i allmänhet, såsom räntor i samband med en inflationsmålsregim . Milton Friedman var en stark förespråkare för flexibla växelkurser, eftersom han ansåg att oberoende penningpolitik (och i vissa fall finanspolitik) och öppenhet för kapitalkontot är mer värdefulla än en fast växelkurs. Han värderade också valutakursens roll som ett pris. I själva verket trodde han att det ibland kan vara mindre smärtsamt och därmed önskvärt att bara justera ett pris (växelkursen) än hela uppsättningen av priser på varor och löner i ekonomin, som är mindre flexibla.

Blandade växelkursregimer ( "smutsiga flöten" , målband eller liknande variationer) kan kräva användning av valutakurser för att hålla den riktade växelkursen inom de föreskrivna gränserna, till exempel fasta växelkursregimer. Som framgår ovan finns det ett intimt samband mellan växelkurspolitik (och därmed ackumulering av reserver) och penningpolitik. Valutatransaktioner kan steriliseras (påverkas av penningmängden via andra finansiella transaktioner) eller osteriliseras.

Icke-sterilisering kommer att orsaka en expansion eller sammandragning av mängden inhemsk valuta i omlopp och därmed direkt påverka inflationen och penningpolitiken. Till exempel, för att behålla samma växelkurs om det finns en ökad efterfrågan, kan centralbanken utfärda mer av den inhemska valutan och köpa utländsk valuta, vilket kommer att öka summan av valutareserver. Eftersom (om det inte finns någon sterilisering) ökar den inhemska penningmängden (pengar skrivs ut) kan detta provocera inhemsk inflation. Vissa centralbanker kan också låta växelkursen stärka sig för att kontrollera inflationen, vanligtvis via kanalen för billigare försäljningsvaror .

Eftersom mängden tillgängliga valutareserver för att försvara en svag valuta (en valuta med låg efterfrågan) är begränsad, kan en valutakris eller devalvering bli slutresultatet. För en valuta med mycket hög och stigande efterfrågan kan valutareserver teoretiskt ackumuleras kontinuerligt om interventionen steriliseras genom öppna marknadsoperationer för att förhindra att inflationen stiger. Å andra sidan är detta dyrt, eftersom steriliseringen vanligtvis sker med offentliga skuldinstrument (i vissa länder får centralbankerna inte släppa ut skulder själva). I praktiken fungerar få centralbanker eller valutaregimer på en så förenklad nivå, och många andra faktorer (inhemsk efterfrågan, produktion och produktivitet , import och export, relativa priser på varor och tjänster, etc.) kommer att påverka det slutliga resultatet. Förutom det är hypotesen att världsekonomin fungerar under perfekt kapitalrörlighet helt klart bristfällig.

Som en konsekvens erkänner även de centralbanker som strikt begränsar valutainterventioner att valutamarknaderna kan vara volatila och kan ingripa för att motverka störande kortsiktiga rörelser (som kan inkludera spekulativa attacker ). Således innebär ingrepp inte att de försvarar en specifik valutakursnivå. Därför, ju högre reserver, desto högre är centralbankens förmåga att jämna ut volatiliteten i betalningsbalansen och säkerställa konsumtionsutjämning på lång sikt.

Reserv ackumulering

Efter slutet av Bretton Woods -systemet i början av 1970 -talet antog många länder flexibla växelkurser. I teorin behövs inte reserver under denna typ av växelkursarrangemang; den förväntade trenden bör därför vara en minskning av valutareserven. Emellertid hände det motsatta och utländska reserver uppvisar en stark uppåtgående trend. Reserverna växte mer än bruttonationalprodukten (BNP) och importen i många länder. Det enda förhållandet som är relativt stabilt är valutareserver över M2 . Nedan följer några teorier som kan förklara denna trend.

Teorier

Signalering eller sårbarhetsindikator

Kreditriskbyråer och internationella organisationer använder reserver i förhållande till andra externa sektorvariabler för att bedöma ett lands yttre sårbarhet. Till exempel använder artikel IV från 2013 totala externa skulder till internationella bruttoreserver, internationella bruttoreserver i månader med potentiella varor och icke-faktortjänstimport till breda pengar , breda pengar till kortsiktiga externa skulder och kortfristiga externa skulder till korta löptid utlandsskuld på återstående löptid plus bytesbalansunderskott. Därför samlar länder med liknande egenskaper reserver för att undvika negativ bedömning av finansmarknaden, särskilt jämfört med medlemmar i en grupp .

Försiktighetsåtgärd

Reserver används som besparingar för potentiella kriser, särskilt kriser för betalningsbalansen. Ursprungliga farhågor var relaterade till bytesbalansen, men detta ändrades gradvis till att även inkludera behov av finansiella konton. Dessutom betraktades skapandet av IMF som ett svar på ländernas behov av att samla reserver. Om ett specifikt land lider av en betalningsbalanskris skulle det kunna låna från IMF. Processen att skaffa resurser från fonden är dock inte automatisk, vilket kan orsaka problematiska förseningar, särskilt när marknaderna är stressade. Därför fungerar fonden endast som leverantör av resurser för längre siktjusteringar. Även när krisen är generaliserad kan IMF: s resurser visa sig otillräckliga. Efter krisen 2008 var fondens medlemmar tvungna att godkänna en kapitalökning, eftersom dess resurser var ansträngda. Efter asiatkrisen 1997 ökade dessutom reserverna i asiatiska länder på grund av tvivel i IMF: s reserver. Även under krisen 2008 Federal Reserve inrättats valutaswap rader med flera länder, lindra likviditetstrycket i dollar, vilket minskar behovet av att använda reserverna.

Extern handel

Länder som bedriver internationell handel behåller reserver för att säkerställa inga avbrott. En regel som vanligtvis följs av centralbanker är att hålla i reserv minst tre månaders import. Dessutom ökade reserverna när kommersiell öppenhet ökade (en del av processen kallad globalisering ). Reservackumuleringen var snabbare än den som skulle förklaras av handeln, eftersom kvoten har ökat till flera månaders import. Vidare följs förhållandet mellan reserver och utrikeshandel noggrant av kreditriskbyråer under månader av import.

Finansiell öppenhet

Att öppna ett finansiellt konto för betalningsbalansen har varit viktigt under det senaste decenniet. Därför blev finansiella flöden som direktinvesteringar och portföljinvesteringar viktigare. Vanligtvis är finansiella flöden mer volatila som tvingar fram behovet av högre reserver. Dessutom är innehav av reserver, till följd av ökade finansiella flöden, känt som Guidotti -Greenspan -regeln om att ett land ska ha likvida reserver lika med sina utländska skulder som ska förfalla inom ett år. Exempelvis förlitar sig internationell grossistfinansiering mer på koreanska banker i efterdyningarna av krisen 2008, då den koreanska won försvagades kraftigt, eftersom de koreanska bankernas förhållande mellan kortfristig extern skuld till reserver var nära 100%, vilket förvärrade uppfattningen av sårbarhet.

Valutakurspolicy

Reservackumulering kan vara ett instrument för att störa växelkursen. Sedan det första allmänna avtalet om tullar och handel (GATT) 1948 till stiftelsen av Världshandelsorganisationen (WTO) 1995 är handelsregleringen ett stort problem för de flesta länder i världen. Därför är kommersiella snedvridningar som subventioner och skatter starkt avskräckta. Det finns dock ingen global ram för att reglera finansiella flöden. Som ett exempel på regional ram är medlemmar i Europeiska unionen förbjudna att införa kapitalkontroller , utom i en extraordinär situation. Dynamiken i Kinas handelsbalans och reservackumulering under det första decenniet av 2000 var en av de främsta orsakerna till intresset för detta ämne. Vissa ekonomer försöker förklara detta beteende. Vanligtvis är förklaringen baserad på en sofistikerad variant av merkantilisering , till exempel för att skydda start i en handels ekonomiska sektor, genom att undvika den verkliga valutakursförstärkning som naturligtvis skulle uppstå från denna process. Ett försök använder en standardmodell för öppen ekonomi intertemporal konsumtion för att visa att det är möjligt att replikera en importtull eller en subvention på export genom att stänga kapitalkontot och samla reserver. En annan är mer relaterad till litteraturen om ekonomisk tillväxt . Argumentet är att en handels ekonomiska sektor är mer kapitalintensiv än den icke-omsättbara sektorn. Den privata sektorn investerar för lite i kapital, eftersom den inte förstår de sociala vinsterna med ett högre kapitalförhållande som ges av externa effekter (som förbättringar av humankapital, högre konkurrens, tekniska spillover och ökad avkastning på skalan). Regeringen kan förbättra jämvikten genom att införa subventioner och tariffer , men hypotesen är att regeringen inte kan skilja mellan goda investeringsmöjligheter och hyresökande system. Således skulle ackumulering av reserver motsvara ett lån till utlänningar för att köpa en mängd handelsvaror från ekonomin. I detta fall skulle den verkliga växelkursen försämras och tillväxttakten öka. I vissa fall kan detta förbättra välfärden, eftersom den högre tillväxttakten skulle kompensera förlusten av de handelsvaror som kan konsumeras eller investeras. I detta sammanhang har utlänningar rollen att bara välja användbara handelsvarusektorer.

Besparingar mellan generationer

Reservackumulering kan ses som ett sätt att "tvinga besparingar". Regeringen skulle genom att stänga det finansiella kontot tvinga den privata sektorn att köpa inhemsk skuld i brist på bättre alternativ. Med dessa resurser köper regeringen utländska tillgångar. Således samordnar regeringen besparingsackumuleringen i form av reserver. Suveräna förmögenhetsfonder är exempel på regeringar som försöker rädda stormen av blomstrande export som långsiktiga tillgångar som ska användas när källan till slumpen släcks.

Kostar

Det finns kostnader för att behålla stora valutareserver. Fluktuationer i valutakurser resulterar i vinster och förluster i värdet av reserver. Dessutom minskar köpkraften hos fiatpengar ständigt på grund av devalvering genom inflation. Därför måste en centralbank ständigt öka mängden reserver för att behålla samma befogenhet att hantera växelkurser. Reserver av utländsk valuta kan ge en liten avkastning intresse . Detta kan emellertid vara mindre än minskningen av köpkraften för den valutan under samma tidsperiod på grund av inflationen, vilket effektivt resulterar i en negativ avkastning som kallas "kvasi-skattekostnaden". Dessutom kunde stora valutareserver ha investerats i högre avkastningstillgångar.

Flera beräkningar har försökt att mäta kostnaden för reserver. Den traditionella är spridningen mellan statsskulden och avkastningen på reserver. Förbehållet är att högre reserver kan minska riskuppfattningen och därmed statsobligationsräntan, så dessa åtgärder kan överskatta kostnaden. Alternativt jämför en annan åtgärd avkastningen i reserver med alternativscenariot för resurser som investeras i kapitalstocken till ekonomin, vilket är svårt att mäta. En intressant åtgärd försöker jämföra spridningen mellan kortsiktig utländsk upplåning från den privata sektorn och avkastningen på reserver, med insikt om att reserver kan motsvara en överföring mellan den privata och den offentliga sektorn. Genom denna åtgärd kan kostnaden nå 1% av BNP för utvecklingsländer. Även om detta är högt bör det ses som en försäkring mot en kris som lätt kan kosta 10% av BNP för ett land. I samband med teoretiska ekonomiska modeller är det möjligt att simulera ekonomier med olika politik (ackumulera reserver eller inte) och direkt jämföra välfärden när det gäller konsumtion. Resultaten är blandade eftersom de beror på specifika egenskaper hos modellerna.

Ett fall att påpeka är Schweiz nationalbank , Schweiz centralbank. Den schweiziska francen betraktas som en fristad valuta , så den uppskattar vanligtvis under marknadens stress. I efterdyningarna av 2008 -krisen och under de inledande stadierna av krisen i eurozonen uppskattades schweiziska franc (CHF) kraftigt. Centralbanken motstod uppskattning genom att köpa reserver. Efter att ha samlat reserver under 15 månader fram till juni 2010 lät SNB valutan stiga. Som ett resultat uppgick förlusten med devalveringen av reserverna bara 2010 till CHF 27 miljarder eller 5% av BNP (en del av detta kompenserades med vinsten på nästan 6 miljarder CHF på grund av höjningen av guldpriset). Under 2011, efter att valutan förstärkts mot euron från 1,5 till 1,1, meddelade SNB ett tak till värdet 1,2 CHF. I mitten av 2012 nådde reserverna 71% av BNP.

Historia

Origins och Gold Standard Era

Den moderna börsmarknaden som var knuten till guldpriserna började under 1880. Av detta år var de länder som var betydande efter reserverna Österrike-Ungern , Belgien, Kanadas förbund , Danmark, Storhertigdömet Finland , Tyska imperiet och Sverige-Norge .

Officiella internationella reserver, medel för officiella internationella betalningar, bestod tidigare endast av guld och ibland silver. Men under Bretton Woods -systemet fungerade den amerikanska dollarn som en reservvaluta, så den blev också en del av en nations officiella internationella reservtillgångar. Från 1944–1968 var amerikanska dollar konvertibel till guld genom Federal Reserve System, men efter 1968 kunde endast centralbanker omvandla dollar till guld från officiella guldreserver, och efter 1973 kunde ingen individ eller institution omvandla amerikanska dollar till guld från officiellt guld reserver. Sedan 1973 har inga större valutor konverterats till guld från officiella guldreserver. Individer och institutioner måste nu köpa guld på privata marknader, precis som andra varor. Även om amerikanska dollar och andra valutor inte längre kan omvandlas till guld från officiella guldreserver kan de fortfarande fungera som officiella internationella reserver.

Centralbanker över hela världen har ibland samarbetat för att köpa och sälja officiella internationella reserver för att försöka påverka valutakurser och avvärja finanskrisen. Till exempel, i Baring -krisen ("Panic of 1890"), lånade Bank of England 2 miljoner GBP från Banque de France . Detsamma gällde Louvre-avtalet och Plaza-avtalet under tiden efter guldstandarden.

Post Gold Standard Era

Historiskt sett, särskilt före den asiatiska finanskrisen 1997 , hade centralbankerna ganska magra reserver (enligt dagens mått) och var därför föremål för marknadens infall, av vilka det fanns anklagelser om heta pengar manipulation, men Japan var undantaget. I Japans fall började valutareserven sin uppstigning ett decennium tidigare, strax efter Plaza Accord 1985, och användes främst som ett verktyg för att försvaga den stigande yenen . Detta gav faktiskt USA ett massivt lån eftersom de nästan uteslutande investerades i amerikanska statskassor , vilket hjälpte USA att engagera Sovjetunionen i ett vapenkapplöpning som slutade med sistnämndas konkurs, och samtidigt gjorde Japan till världens största borgenär och USA den största gäldenären, liksom svullnade Japans inhemska skuld (Japan sålde sin egen valuta för att finansiera uppbyggnaden av dollarbaserade tillgångar). I slutet av 1980 var Japans utländska tillgångar cirka 13% av BNP men hade i slutet av 1989 nått en oöverträffad 62%. Efter 1997 började nationerna i Sydost- och Östasien sin massiva uppbyggnad av valutareserver, eftersom deras nivåer ansågs för låga och mottagliga för nycklarna till marknadens kreditbubblor och byster. Denna uppbyggnad har stora konsekvenser för dagens utvecklade världsekonomi, genom att avsätta så mycket kontanter som staplades in i amerikanska och europeiska skulder, hade investeringarna trängts ut , den utvecklade världsekonomin hade faktiskt bromsat till en krypning och fött samtida negativa räntor .

År 2007 hade världen upplevt ännu en finanskris, den här gången organiserade USA: s centralbank Reserve likviditetsswappar med andra institut. I -ländernas myndigheter antog en extra expansiv penning- och finanspolitik, vilket ledde till en förstärkning av valutor på vissa tillväxtmarknader . Motståndet mot uppskattning och rädslan för förlorad konkurrenskraft ledde till politik som syftar till att förhindra inflöde av kapital och mer ackumulering av reserver. Detta mönster kallades valutakrig av en upprörd brasiliansk myndighet, och igen 2016 följde råvarukollapsen hade Mexiko varnat Kina för att utlösa valutakrig.

Tillräcklighet och överskott

IMF föreslog ett nytt mått för att bedöma reservernas tillräcklighet 2011. Mätvärdet baserades på en noggrann analys av utflödeskällor under kris. Dessa likviditetsbehov beräknas med beaktande av korrelationen mellan olika komponenter i betalningsbalansen och sannolikheten för svängningar. Ju högre förhållande reserverna till det utvecklade måttet är, desto lägre är risken för en kris och minskad konsumtion under en kris. Dessutom gör fonden ekonometrisk analys av flera faktorer som anges ovan och finner att reserverna i allmänhet är tillräckliga bland tillväxtmarknader.

Reserver som överstiger tillräcklighetsgraden kan användas i andra statliga medel som investeras i mer riskfyllda tillgångar som statliga förmögenhetsfonder eller som försäkring mot kris, till exempel stabiliseringsfonder . Om de inkluderades skulle Norge , Singapore och Persiska viken stiga högre på dessa listor och Förenade Arabemiraten uppskattade 627 miljarder dollar Abu Dhabi Investment Authority skulle bli tvåa efter Kina. Bortsett från höga valutareserver har Singapore också betydande statliga och suveräna förmögenhetsfonder, inklusive Temasek Holdings (senast värderat till 375 miljarder dollar) och GIC Private Limited (senast värderat till 440 miljarder dollar).

ECN är ett unikt elektroniskt kommunikationsnätverk som länkar olika deltagare på valutamarknaden: banker, centraliserade börser, andra mäklare och företag och privata investerare.

Lista över länder efter valutareserver

Lista över länder efter valutareserver (exklusive guld)

Se även

Referenser

externa länkar

Källor

Artiklar

Tal

Böcker

  • Eichengreen, Barry. Exorbitant Privilege: Dollarns uppgång och fall och det internationella monetära systemets framtid. Oxford University Press, USA, 2011.